mercredi, 24 avril 2024

Une crise stagflationniste est-elle à l’horizon aux États-Unis ?

Le taux d’inflation de l’IPC pour septembre s’est avéré à 8,2 % sur une base annuelle, soit 0,1 % de plus que le consensus attendu. Cela signifie que les hausses de taux d’intérêt de la Fed, les plus rapides depuis le début des années 1980, n’avaient pas été aussi efficaces.

À son tour, la Fed est prête à déployer davantage ses outils monétaires, dans le cadre de son double mandat de lutte contre l’inflation et le chômage. Cependant, le problème survient lorsque ces outils provoquent davantage d’effets secondaires en raison des conditions macroéconomiques sous-jacentes.

Qu’est-ce qu’une stagflation ?

La stagflation combine les pires aspects de la stagnation et de l’inflation, car ils se nourrissent l’un de l’autre. Alors que l’inflation fait monter en flèche les prix des biens et des services, la stagnation est marquée par un chômage élevé et une croissance économique en baisse, mais n’entre pas en territoire négatif.

Dans la théorie économique, la stagflation était considérée comme impossible. Autrement dit, jusqu’à ce que la crise pétrolière des années 1970 déclenche cinq trimestres consécutifs de croissance négative du PIB. Sur les principaux marchés mondiaux, la stagflation a duré de 1973 à 1982.

Le PIB et l’IPC inversés sont les caractéristiques de la stagflation. Crédit image : fred.stlouisfed.org

Au cours de cette période, l’inflation est passée de 2,8 % dans les années 1960 à plus de 7 % dans les années 1970, culminant à un peu plus de 14 % de l’IPC au deuxième trimestre de 1980. Une fois que le président de la Fed, Paul Volcker, a commencé à augmenter de manière agressive les taux d’intérêt, cela a fini par s’effondrer. . L’actuel président de la Fed, Jerome Powell, l’a noté dans son discours d’août à Jackson Hole.

Il convient de noter que la stagnation n’est pas la même chose qu’une récession. Comme on le voit dans les zones ombrées ci-dessus, représentant les récessions, une contraction économique peut se produire pendant la stagflation. En d’autres termes, la stagflation est marquée par une période prolongée, tandis que les récessions sont courtes et correctives.

Bien qu’il n’y ait pas de cadre cohérent sur les causes de la stagflation, il est révélateur qu’elle ait été déclenchée par la décision de l’OPEP en 1973 d’imposer un embargo pétrolier à l’Occident. Étant donné que le prix des biens et des services dépend de la stabilité des prix du pétrole, sa flambée soudaine a rendu tout plus cher, entraînant à la fois des pertes d’emplois et une flambée de l’inflation.

Risques de stagflation actuels

En 1973, la dette nationale US était de 458 milliards de dollars, ou 33 % étant le ratio dette/PIB. En 2022, la dette nationale américaine est passée à 31 000 milliards de dollars, soit 124,7 % en tant que ratio dette/PIB, plus élevé qu’à la fin de la Seconde Guerre mondiale.

Tout comme pour les ménages ordinaires, un endettement aussi défavorable indique un risque de défaut. Selon le Banque mondiale, le seuil de 77 % du ratio dette/PIB correspond au moment où les économies commencent à connaître des épisodes de ralentissement économique et de stagnation. Cela se produit inévitablement parce que les pays doivent assurer le service des intérêts de leur dette souveraine.

Les États-Unis représentent cette dette souveraine sous forme d’obligations : des titres de créance émis par le gouvernement fédéral afin qu’il puisse continuer à dépenser et à respecter d’autres obligations. C’est là que le terrain macroéconomique est mûr pour le chaos.

La dette souveraine ne peut être remboursée que si les obligations émises sont achetées par les investisseurs. Mais, dans l’ensemble du système bancaire central mondial, la demande d’obligations fait défaut. À leur tour, les banques centrales sont obligées d’augmenter les rendements obligataires pour les rendre plus attractifs.

Dans le même temps, les banques centrales augmentent les taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation, ce qui pourrait déclencher une crise de liquidité. Cela a été récemment noté à la fois par le secrétaire au Trésor américain Janet Yellen (ancienne présidente de la Fed) et le FMI.

Un autre facteur exacerbant est que d’autres banques centrales comptent sur le dollar comme monnaie de réserve mondiale. Avec l’indice de force du dollar (DXY) en hausse de +17,72 % depuis le début de l’année, cela force de nombreux acheteurs étrangers à quitter le marché. Par conséquent, la perte annualisée des obligations d’État depuis le début de l’année est la pire depuis 1949.

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La confiance dans la banque centrale est-elle en baisse ?

Dans un système bancaire centralisé, les marchés s’appuient sur les institutions pour diriger le navire économique. De par la nature même du système fiat (par décret), il repose sur la confiance institutionnelle. L’ancien gouverneur de la Fed Kevin Warsh a noté autant en 2014. C’était des années avant que la Fed ne stimule l’économie en augmentant son bilan de 4,5 billions de dollars au cours des deux dernières années, déclenchant la spirale inflationniste actuelle.

« La richesse du bilan n’est durable que lorsqu’elle provient d’un succès mérité, et non d’un décret gouvernemental », 

Malheureusement, les responsables gouvernementaux diffusent des messages incohérents depuis deux ans, contredisant souvent ce qu’ils disent en quelques jours. Par exemple, Janet Yellen a noté il y a deux jours que « je ne pense pas que nous ‘ai vu quelque chose qui s’élève au niveau d’une préoccupation sérieuse.”

Pourtant, seulement un jour plus tard, elle a déclaré le contraire complet, « Nous nous inquiétons d’une perte de liquidité adéquate sur le marché « . Cela a été un schéma récurrent au cours des deux dernières années, soigneusement compilé ici.

Avec un tel message érodant la confiance, la Fed est désormais dans une position difficile. La plus grande banque centrale du monde se trouve désormais dans une position où de nouvelles hausses de taux risquent de déstabiliser le système financier mondial existant.

D’un autre côté, la Fed pourrait commencer à regonfler le système, ce qui déprécierait le dollar et prolongerait l’inflation. En combinaison avec la crise énergétique auto-infligée à travers Europe et la récente Décision de l’OPEP de réduire la production de pétrole, le terrain macroéconomique est propice à la stagflation.

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