« Le blocage n’est pas une option dans l’environnement actuel en évolution des dérivés compensés » était le slogan de l’exposition sur les produits dérivés de la FIA de cette année et Gwenyth Nurse, directrice générale des services financiers chez HM Treasury, craignait qu’il en soit de même pour la directive .
« Comme le secteur lui-même, la ligne directrice n’est pas figée et nécessite de s’adapter pour garantir que les marchés puissent s’épanouir et se développer », a déclaré Nurse. « Nous avons une occasion unique d’examiner notre structure réglementaire pour déterminer si elle est adaptée pour fonctionner avec les obstacles d’aujourd’hui et, sans aucun doute, ceux de l’avenir. »
À la suite du Brexit, le Royaume-Uni se trouve dans une position où il peut bénéficier de ses toutes nouvelles libertés et adapter les règles qui s’appliquent particulièrement aux marchés britanniques.
En 2015, dans le discours du Chancellor’s Mansion House, Rishi Sunak a exposé sa vision pour un marché des services financiers ouvert, libre, compétitif et technologiquement avancé.
L’infirmière a gardé à l’esprit que le gouvernement souhaite construire sur ce point, le Trésor travaillant pour s’assurer que les structures réglementaires existantes montrent les exigences et les ambitions des marchés britanniques.
« Maintenant que nous avons effectivement quitté l’UE, l’évaluation du FRF a examiné comment garantir le bon fonctionnement de notre cadre réglementaire pour les entreprises et les marchés britanniques », a déclaré Nurse. « Et en créant l’évaluation FRF, le gouvernement se concentre sur l’inversion de la législation européenne retenue pour rendre possible un programme britannique adapté aux marchés britanniques et qui peut être mis à jour de manière agile pour montrer la modification des modèles et des pratiques. »
L’année dernière, le Trésor a publié la consultation d’évaluation des marchés de gros, qui proposait une variété de modifications à la structure Mifid. Le gouvernement fédéral déclare avoir en fait demandé conseil à la communauté, établi une base factuelle et examiné attentivement les modifications proposées, en s’assurant qu’il n’apporte pas de modifications simplement pour le plaisir.
« Le Royaume-Uni reste dédié aux objectifs de la structure Mifid – il a joué un rôle crucial dans son établissement dans l’UE », a ajouté Nurse. « Le gouvernement continue de penser que la structure a en fait été essentielle pour assurer la durabilité et l’efficacité des marchés à cause de la crise monétaire.
« Néanmoins, maintenant que Mifid II est appliqué depuis quatre ans, il est clair que certaines parties du régime ne fonctionnent tout simplement pas comme prévu. Il existe des inquiétudes concernant la duplication et les problèmes administratifs extrêmes pour les entreprises, qui, selon nous, ont en fait étouffé l’innovation. »
Lorsque la structure Mifid a été mise en place pour la première fois, un objectif crucial était de s’assurer de l’harmonisation à travers 28 pays avec des marchés financiers très différents, cependant, après le Brexit, Nurse a gardé à l’esprit qu’il est clairement possible d’adapter ces directives au Royaume-Uni.
En examinant les modifications que le Trésor prévoit d’apporter instantanément , l’ouverture est un objectif majeur.
« L’ouverture est cruciale pour l’évolution des coûts et constitue donc un élément central de la structure Mifid, mais il est clair que les lignes directrices doivent être créées pour les éléments qu’elles couvrent. La Mifid a introduit de toutes nouvelles exigences d’ouverture à grande échelle pour les dérivés à revenu fixe. Cependant, quatre ans plus tard, il est clair que cela n’a pas fonctionné », a déclaré Nurse.
« Il y a une influence limitée sur la formation des coûts en tant que coût élevé pour l’industrie. Nous pensons que cela nécessite une réforme correcte et le gouvernement fédéral fournira à la FCA le contrôle complet des régimes de transparence pré- et post-négociation pour les marchés des revenus fixes et des produits dérivés. La FCA aura la capacité de recalibrer correctement ces fonctions et de développer un régime adapté aux instruments qu’elle contient, garantissant une meilleure divulgation, des coûts réduits et un bien meilleur soutien pour la meilleure exécution. »
Le Trésor cherche de se concentrer sur les intériorisateurs systémiques. Nurse a noté qu’encore une fois, il est clair que cette routine n’est pas adaptée à la fonction.
Les estimations régulières que les entreprises doivent effectuer pour déterminer si elles sont un SI ou non ont réellement ont été déclarés trop lourds et complexes.
« Ces calculs ont peut-être été essentiels pour garantir que 28 régulateurs obtiennent les mêmes résultats, mais le Royaume-Uni n’a pas besoin de coder en dur les décisions réglementaires dans la loi dans cette méthode. Je suis donc heureux que, comme pour de nombreux autres endroits, ce jugement soit renvoyé à la FCA, comme c’était le cas avant Mifid II », a déclaré Nurse.
En outre, le Trésor modifiera le champ d’application de la responsabilité de négociation des produits dérivés de s’aligner sur les contreparties et la portée de l’engagement de nettoyage et d’exempter davantage de services de réduction des risques post-négociation. Nurse a souligné que cela assurerait une plus grande clarté et aiderait les entreprises à mieux gérer les risques. Nurse déclare que la FCA sera a fourni un pouvoir irréversible pour personnaliser l’engagement de négociation de produits dérivés afin de soutenir la résilience du marché ou d’éviter la fragmentation.
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