La Fédération européenne des bourses de valeurs (FESE) a critiqué les plans des régulateurs de l’UE pour la mise en œuvre d’une bande consolidée en temps réel, avertissant que cela priverait les bourses d’une importante source de revenus.
Dans une déclaration examinant les propositions MiFIR présentées en novembre par la Commission européenne et l’Autorité européenne des marchés financiers (ESMA), la FESE a déclaré qu’une bande en temps réel pourrait nuire aux revenus des bourses et à leur capacité ultérieure à maintenir leurs opérations : y compris « les cotations et le développement des marchés des PME ».
Il a ajouté que le modèle de partage des revenus de la bande proposée ne contrecarrerait pas ces effets car la portée et les conditions de ce modèle ne sont pas « claires ». Le modèle de partage des revenus proposé dans le cadre des plans pour une bande en novembre s’est avéré extrêmement controversé, de nombreuses personnes craignant qu’il ne favorise les bourses européennes en place qui perçoivent déjà des revenus importants grâce aux inscriptions.
Comme alternative, FESE a suggéré qu’une bande consolidée post-négociation retardée de 15 minutes soit mise en place et que toute référence à la meilleure offre et offre soit supprimée.
Ailleurs, la FESE a présenté des propositions visant à introduire des limitations plus strictes pour les plates-formes transparentes non pré-négociation, y compris les internalisateurs systématiques, qui ont été sous le feu des projecteurs en novembre.
La mise à jour de l’union des marchés des capitaux a suggéré plusieurs mesures concernant le dark trading et les internalisateurs systématiques afin d’encourager davantage de volumes à revenir sur des marchés éclairés et transparents.
Celles-ci comprenaient une réduction du double plafond de volume (DVC) pour le dark trading de 8 % à 7 %, l’interdiction pour les plates-formes de négociation alternatives (MTF) d’utiliser la dispense de prix de référence pour exécuter de petites transactions en introduisant un seuil minimum, et limiter la capacité des internalisateurs systématiques à s’aligner à mi-parcours lorsqu’ils négocient au-dessus du double de la taille de marché standard, mais en dessous du seuil de grande échelle (LIS).
FESE a déclaré que ces mesures allaient dans la bonne direction mais qu’elles n’étaient pas « suffisantes pour véritablement accroître la transparence », suggérant à la place que toutes les transactions sans transparence pré-négociation – à l’exception des blocs LIS – soient capturées sous un plafond unique pour limiter le dark trading et la limitation systématique négociation d’actions de l’internalisateur uniquement au-dessus du LIS.
« L’absence d’une structure de marché transparente en Europe pose un véritable problème menace pour l’intégrité de la fonction de formation des prix fournie par les bourses et sur laquelle comptent tous les acteurs du marché », a déclaré Rainer Riess, directeur général de la FESE.
« Malheureusement, la proposition de révision du MiFIR ne semble pas changer cela pour le mieux : la stabilité, l’équité et l’intégrité financières sont menacées lorsque la formation des prix devient l’exception et non la règle. »
