Les régulateurs en Europe ont en fait adopté une méthode « pratique » pour réaliser une bande consolidée, ont informé les acteurs du marché dans le cadre d’un panel organisé par The TRADE.
Les régulateurs européens ont défini stratégies en novembre de l’année dernière pour exécuter un seul fournisseur de services de bandes consolidées post-négociation en temps réel par classe de propriété avec des contributions obligatoires.
Les panélistes ont applaudi cette technique obligatoire pour mettre en œuvre une bande longtemps recherchée, mais semblaient moins enthousiasmé par la préparation par le Royaume-Uni de ses propres plans de combinaison d’informations sur les marchés.
« Les marchés européens souffrent et les régulateurs ont choisi la transparence pour y remédier », a déclaré un panéliste. « Le marché européen est l’un des plus fragmentés. L’utilité d’avoir une bande est d’avoir une vue unique. Nous utiliserons la profondeur des données du livre pour d’autres choses. »
Les régulateurs au Royaume-Uni ont défini plans prospectifs pour de nombreuses sociétés de bandes magnétiques dans le cadre de l’examen des marchés de gros (WMR), mais n’ont pas précisé s’il s’agirait d’informations pré- ou post-négociation… ou les deux.
« Les leçons ont en fait été découvert par la Commission européenne et cela ressort clairement de sa proposition présentée en novembre. Il y a une volonté politique. Il y a un mandat pour une bande maintenant et un langage de repli qui précise que même l’ESMA pourrait être un fournisseur de services », a déclaré un panéliste. .
Ce point de vue a été reflété par pratiquement tous les individus de l’industrie sur scène, cependant, on a gardé à l’esprit que les plans européens avaient en fait laissé certaines questions sans réponse, principalement autour de la gouvernance industrielle et de son fonctionnement physique.
Les propositions du Royaume-Uni pour de nombreux fournisseurs de bandes combinées ont ac s’est avéré être controversé, avec beaucoup d’arguments, cela brouillerait les cartes et neutraliserait en quelque sorte le changement favorable que le fait d’avoir une source d’information combinée peut produire.
« Il y a 3 problèmes principaux avec cela [ plusieurs entreprises] L’un est l’utilité, vous n’avez pas de prix de référence unique et le 2ème est l’aspect pratique », a expliqué un panéliste. « Nous avons vu la commission emprunter une voie de contribution obligatoire, le Royaume-Uni devra faire de même, mais chacun aura-t-il des contributions obligatoires ? L’aspect industriel est lié à cela – dans l’UE, il y aura des normes minimales pour ce qu’est une bande, il est difficile de voir comment cela va fonctionner et je pense que c’est pourquoi l’UE a opté pour une conception obligatoire. »
Pour contrer cela, un panéliste a recommandé que le « seul avantage » de la conception à bandes multiples était qu’elle pourrait permettre aux individus de conserver leurs contrats d’information existants plutôt que d’intégrer de nouvelles technologies.
Revenu
La proposition européenne n’est pas sans ses défauts et la conception des bénéfices proposée qui verrait tous les revenus générés par la bande redirigés vers les bourses européennes en place a en fait ébouriffé beaucoup de plumes.
Les panélistes étaient divisés sur la façon dont la bande devrait récompenser ses contributeurs – sans surprise compte tenu de leurs activités très diverses programmes – avec un orateur recommandant que la conception des revenus était injuste et un autre suggérant que seuls ceux qui contribuent au processus de formation des tarifs doivent en bénéficier.
« Il [le modèle de revenus proposé par l’Europe] ressemble à un effort réglementaire pour rendre les échanges engageants », a déclaré un panéliste. « Je comprends l’argument selon lequel les emplacements sombres peuvent prendre du marché et ne pas rendre, mais je pense que c’est rare. »
Le panel dans son ensemble, cependant, a fermement convenu que la part des revenus devait être liée à le volume et la qualité des données fournies.
Pre- vs post-trade
Le vieux débat sur la transparence pré- vs post-trade et ce qui doit être être composé d’une bande combinée a soulevé sa terrible tête sur la phase. En tant que l’un des principaux embouteillages pour réaliser une bande, les participants sont divisés sur la question de savoir si une bande doit être composée de l’un ou des deux.
Le Royaume-Uni n’a pas encore stipulé ce que sa bande inclura, bien que l’Europe ait confirmé qu’il s’en tiendra au post-marché. Les panélistes étaient unis dans leur désir que chaque bande de chaque côté du canal contienne exactement les mêmes informations et évite les ensembles de règles divergents.
« La transparence pré-négociation pour les actions est un endroit où nous souhaitons établir des propositions, et cela sera vital pour les détaillants », a déclaré un panéliste.
Le pré-commerce, a noté un autre, serait nécessaire pour une bande combinée de revenus définie. Une bande post-négociation pour les ETF a été préférée par plusieurs des intervenants.
Quelque chose est clair : le marché hésite à vraiment mettre en œuvre une bande depuis plusieurs années maintenant et à ce stade, les parties prenantes veulent simplement voir les choses importantes faites.
« Nous nous cachons tous derrière des conversations sur les détails. Quelqu’un doit simplement se présenter en tant qu’opérateur et suggérer quelque chose sur lequel nous pouvons travailler », a déclaré un panéliste.
« Une bande d’ETF post-négociation serait extrêmement bienvenue. Il y a très peu de faim pour le pré-commerce car l’espace. Je suis conscient que nous ne faisons pas quelque chose pour le plaisir de tout faire. N’arrêtons pas de faire du post-marché même si nous ne pouvons pas obtenir d’accord pour le pré-marché. »
Le panel de bande consolidé était le deuxième d’une série de trois panels organisés par The TRADE à LSE mardi alors que dans le cadre de sa première tournée d’évaluation Mifid II, à laquelle ont participé plus de 100 personnes du secteur.
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