L’autre jour, Circle, l’administrateur du stablecoin USDC (capitalisation boursière de 27 milliards de dollars), a partagé des détails sur les biens qui sous-tendent la monnaie numérique alors que l’entreprise se prépare à s’inscrire via un SPAC. Le degré de transparence et de qualité des actifs est nettement supérieur à celui du Tether stablecoin (capitalisation boursière de 62 milliards de dollars), où le soutien immobilier a soulevé des problèmes à la Réserve fédérale de Boston et à Fitch. Cependant, il y a constamment eu des inquiétudes importantes concernant Tether.
En cas de crise, il existe une forte opportunité que Circle soit en mesure de satisfaire des rachats considérables de l’USDC, sinon immédiatement, du moins dans un délai assez bref. En d’autres termes, si les régulateurs génèrent des règles sur la qualité des biens qui nécessitent de soutenir des pièces stables, il est fort probable que les biens de l’USDC se conforment facilement. Et cela ne peut pas être dit pour Tether par une large marge.
Lorsque la Fed de Boston a fait part de ses inquiétudes concernant les pièces stables, elle les a comparées aux fonds du marché monétaire qui ont effectivement eu besoin d’interventions au cours des 2 dernières crises. Alors que Circle détient 61% des fonds en fonds monétaires et des fonds du marché monétaire gouvernementaux, ce ne sont pas le genre de fonds du marché monétaire qui ont réellement déclenché des problèmes. Par exemple, tout au long de la crise de liquidité du marché au comptant de mars 2020, les fonds du marché au comptant de premier ordre ont connu des rachats massifs et ceux-ci ne sont pas investis dans des bons du Trésor.
Néanmoins, même si les actifs de l’USDC ne pourraient pas être beaucoup plus sûrs, cela ne veut pas dire qu’ils manquent de risque. Tout au long des premiers stades de la crise du COVID, le marché du Trésor américain a également connu des liquidations massives. Cela a obligé la Réserve fédérale à acquérir 1,6 billion de dollars de bons du Trésor entre mars et juin 2020.
Une caractéristique forte du rapport d’ouverture de Circle est l’information qu’il a partagée sur les notations et les échéances pour chaque classe d’actifs.
L’annonce de Circle mentionnait : « Nous souhaitons continuer à diriger le secteur avec une plus grande ouverture et un modèle de partenariat public-privé profondément engagé, d’autant plus que la fonction des monnaies numériques en dollars prend de la valeur dans le système financier international. «
En revanche, le mélange des biens de Tether est très inférieur en termes de qualité, et les informations sur la qualité n’étaient pas disponibles, ce qui laisse présumer que les actifs sont assez risqués.
Certains ont noté que les cinq meilleurs professionnels de la comptabilité, Grant Thornton, auditent les actifs de l’USDC, tandis que ceux de Tether sont examinés par le minuscule Moore Cayman. Moore Cayman fait partie de Moore Global, qui se classe au dixième rang mondial en tant que société comptable. La ventilation de la propriété a été publiée par Tether lui-même, et non par Moore, et le document était totalement distinct du rapport d’audit. Cela peut décrire l’absence d’informations, mais minimise également sa fiabilité.
La ventilation de l’USDC accompagne le rapport d’audit de Grant Thornton, mais l’opinion de l’auditeur ne couvre clairement aucune information autre que la quantité brute de propriétés.
Le G20 et les régulateurs du monde entier se concentrent considérablement sur les pièces stables à mesure que les monnaies numériques deviennent plus populaires. L’Europe a des stratégies pour contrôler les pièces stables en tant que monnaie électronique et nous venons de comparer les deux. Nous avons également souligné comment les monnaies numériques telles que les pièces stables et les monnaies numériques des banques de réserve sont les plus susceptibles de rendre le système financier plus vulnérable.
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