vendredi, 29 mars 2024

Fitch signale les risques de stablecoin sur les marchés du crédit à court terme

Aujourd’hui, Fitch a publié un document de recherche signalant les risques potentiels du marché du crédit à court terme en cas de liquidation soudaine des réserves qui soutiennent les pièces stables en réponse aux retraits. Et en conséquence, il peut y avoir une pression pour une législation. Ses inquiétudes reflètent celles exprimées vendredi dernier par le président de la Réserve fédérale de Boston, Eric Rosengren.

Rosengren et Fitch ont tous deux présenté la répartition des actifs qui soutiennent le plus gros US dollar stablecoin, Tether (capitalisation boursière : 63 milliards de dollars). Seulement 26,2 % des réserves sont détenues en espèces, dépôts fiduciaires, prises en pension et titres publics. Pendant ce temps, 49,6 % sont détenus en papier commercial et près de 10 % en obligations d’entreprises.

Le point clé que les deux ont fait est que les pièces stables sont en croissance et que l’échelle des avoirs en papier commercial peut déjà être plus importante que la plupart des fonds du marché monétaire de premier ordre aux et dans la région EMEA. Donc, s’il y a une fuite, cela pourrait perturber le marché du papier commercial. La centrale européenne a soulevé ce point il y a quelque temps.

Cependant, le rapport a peut-être trop insisté sur Tether et a écarté un peu trop rapidement le stablecoin de l’USDC. « USD Coin, la deuxième plus grande pièce de monnaie stable liée au dollar américain, est adossée à des dollars américains sur une base 1:1 détenus dans des comptes de garde », a déclaré Fitch.

Mais qu’est-ce que ça veut dire ? Si vous lisez le rapport d’audit de l’USDC, voici ce qu’il dit réellement. « Les dollars américains détenus sur des comptes de dépôt sont les soldes totaux des comptes détenus par la Société auprès d’institutions de dépôt américaines assurées par le gouvernement fédéral et dans les investissements approuvés au nom des détenteurs de l’USDC. »

Donc, ces investissements approuvés pourraient également être du papier commercial. Nous avons demandé à Circle s’ils peuvent clarifier. Ne vous méprenez pas. Je préférerais détenir de l’argent en USDC plutôt qu’en Tether. (Divulgation : je possède une petite quantité d’USDC). Si l’USDC détient également des investissements en papier commercial, alors l’ampleur du risque de marché est plus importante. Les soldes de l’USDC sont passés de 1 milliard de dollars à 25 milliards de dollars en seulement douze mois.

En ce qui concerne la réglementation potentielle, cette semaine, le vice-président de la Réserve fédérale, Randal Quarles, a suggéré que les pièces stables soient adossées à une combinaison de dépôts détenus à la centrale et de bons du Trésor. Et l’ancien gouverneur de la Banque d’Angleterre, Mark Carney, a déclaré que les émetteurs de pièces stables devraient avoir accès aux bilans de la centrale.

Cependant, l’avertissement de la BCE concernant les risques de run s’applique également aux marchés des obligations d’État à court terme si les pièces stables atteignent une échelle suffisante.

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