dimanche, 2 octobre 2022

Avec une autre hausse de 75 bps probablement aujourd’hui, quand la Fed peut-elle pivoter de manière réaliste ?

Mercredi, la Réserve fédérale se contentera à nouveau d’identifier le taux des fonds fédéraux. Selon le tracker de la Fed du CME Group, le taux le plus probable est une autre hausse de 75 points de base, plaçant la variété à 3 % – 3,25 %, par rapport aux 2,25 % actuels – 2,5 %.

Ce serait la troisième augmentation successive de 75 points de base cette année. Il faut garder à l’esprit qu’un changement de taux de 75 points de base est anormal. La dernière augmentation de ce type, avant juin/juillet, remonte à novembre 1994. En raison de ce choc de marché, le S&P 500 a augmenté de près de -20 % cette année, tandis que a perdu -58 % de sa valeur.

La Fed en tant qu’arbitre du marché central

Il est assez révélateur qu’Ethereum (ETH) ait chuté si fort si rapidement après la fusion. Le buzz « Offrir les nouvelles » a fait monter l’ETH jusqu’au 13 septembre, à 1 728 $, juste pour subir plusieurs effondrements du support des coûts pour fournir 1 347 $. Ce n’est pas une coïncidence, car des informations sur l’IPC non inspirées ont été publiées à ce moment-là.

Les propriétés à risque comme les crypto-monnaies sont particulièrement sujettes aux sorties des financiers pendant le resserrement quantitatif (QT). Crédit image : Trading View

La ramification ne pourrait pas être plus claire. La dynamique du marché semble dépendre principalement de la réaction de la Fed aux nouvelles informations sur l’inflation. Cela est dû au fait que la Fed a travaillé sous une double exigence d’emploi optimal et de prix stables depuis 1977. Le taux d’inflation cible reste à 2%, comme l’a noté le président de la Fed Powell en mai, et souligné à plusieurs reprises depuis.

« Notre objectif, bien sûr, est de ramener l’inflation à 2 % sans que l’économie n’entre en récession, ou, pour le dire ainsi, avec le marché du travail restant relativement forte, »

Interview de Jerome Powell avec Market

La Fed ne peut pas bouger de cette limite, de peur qu’elle perd sa fiabilité. Alors que les informations sur l’IPC ont atterri à 8,3% pour août, remontant à la fourchette d’avril, la Fed est principalement dirigée par l’indice des dépenses personnelles (PCE). Pour juillet, le PCE était à 6,3%, une modification de -0,5% par rapport à juin.

Crédit d’image : The Brookings Institution

En attendant, l’inflation de la zone euro a atteint 9,1 %, le plus haut depuis 1999. En plus de la baisse de l’euro dollar, cela peut ressembler à une aubaine pour des importations moins chères des États-Unis, mais c’est une épée à double tranchant. Un dollar fort peut étouffer les bénéfices des ventes des entreprises américaines, refroidissant encore plus l’économie.

Pourtant, ce refroidissement supprimerait l’inflation sans marches agressives de la Fed. Avec l’objectif de taux d’inflation de 2 % fixé, la préoccupation est alors de savoir de combien la Fed devra-t-elle augmenter ses taux et sur quelle période ? Avec un marché si réactif à l’augmentation des dépenses en capital, un rythme durable peut-il être préservé ?

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Quand les marchés obtiendront-ils un sursis de la Fed ?

Il convient de garder à l’esprit que le besoin des clients n’est qu’un côté de l’équation de l’inflation. L’autre côté est tiré par les dépenses énergétiques. Ce n’est pas dans le domaine de la Fed mais dans le marché mondial de l’énergie. Bien que les critères du pétrole Brent aient en fait diminué au cours des 7 derniers mois, ils sont toujours en hausse de 23 % par an, à 91,57 $ le baril.

À condition que cette tendance à la baisse se poursuive, la Fed aurait alors plus de liberté pour réduire la demande des clients avec des hausses de taux d’intérêt, sans causer de problèmes trop tôt. Comme Powell l’a noté à plusieurs reprises, les hausses devraient également être soigneusement synchronisées avec les informations sur l’inflation. Au rythme actuel, le FOMC a les projections d’inflation suivantes :

  • 5,2 % d’inflation d’ici la fin de 2022
  • 2,6 % d’inflation d’ici la fin de 2023
  • 2,2 % d’inflation d’ici la fin de 2024

Il s’agit ensuite de réagir aux variables macroéconomiques pour que cela se produise, comme le taux de chômage et le PIB réel. Pour 2023 et 2024, le chômage devrait rester stable, à 3,5 % et 3,6 % respectivement. Pour le développement du PIB réel, le Conference Board a récemment modifié sa projection à 1,4 % en glissement annuel pour 2022, tandis que 2023 devrait voir un nouveau ralentissement de 0,3 % en glissement annuel.

Bien sûr, si le PIB devient défavorable, cela se traduit par une récession qui est une autre pression à la baisse sur l’inflation. D’un autre côté, s’il y a un mauvais timing, la Fed devra compenser par des hausses de taux d’intérêt agressives et choquantes.

Si ces prévisions restent sur la cible, le taux des fonds fédéraux doit atteindre 3,875 % d’ici la fin de 2023, générant un taux d’inflation PCE de base de 2,9 %. Gardez à l’esprit que la Fed se concentre principalement sur le PCE de base (en omettant l’alimentation et l’énergie) plutôt que sur la position, car les prix de l’alimentation/de l’énergie sont trop variables et réactifs aux chaînes d’approvisionnement.

Dans l’ensemble, le taux des fonds fédéraux pour ce QT le cycle devrait s’achever en 2024, à un rythme supérieur à 4 %. Pendant cette durée, il y aura beaucoup d’opportunités pour un pivot. Cela dépendra d’éléments extérieurs au champ de compétence de la Fed, associés aux chaînes d’approvisionnement et aux coûts énergétiques.

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