Cela fait 24 jours que Celsius Network a suspendu les retraits/transferts de compte dans des « conditions de marché extrêmes ». Y a-t-il une lumière au bout du tunnel d’investissement ? Selon les dernières données sur la chaîne, il y a des rayons de soleil qui passent.
La plate-forme de prêt surétendue a payé 183,6 millions de dollars de dette en stablecoins DAI depuis le 1er juillet envers Maker DAO. Cette dernière est également une plateforme de prêt mais décentralisée, détenant actuellement 7,82 milliards de TVL. Celsius a non seulement réduit sa dette, mais a également libéré 40,1 millions de dollars sur 2 000. « noopener »>Bitcoin (WBTC) également.
WBTC est égal à Bitcoin (BTC) mais au format ERC-20, il est donc compatible avec le trading de contrats intelligents d’Ethereum. Celsius a utilisé 2 000 WBTC comme garantie pour le prêt de MakerDAO. Cependant, la plateforme CeFi doit toujours 41,2 millions de DAI, garantis par 21 962 WBTC (~ 441,6 millions de dollars)
Un surdimensionnement aussi élevé est fonction de deux facteurs : l’absence de garantie réglementaire et la volatilité des cryptomonnaies. En fait, le modèle commercial de Celsius repose sur le surdimensionnement en tant que service de prêt.
Comment Celsius a-t-il alors eu des ennuis ?
Supposons que vous souhaitiez emprunter 10 000 $ sur la base de vos avoirs en bitcoins qui se trouvent juste dans votre portefeuille. Celsius Network peut le faire sans demander de vérifications de crédit rigoureuses comme le ferait une banque traditionnelle. Tout ce dont vous auriez besoin est de déposer des garanties à partir de l’une des douzaines de crypto-monnaies.
Dans le cas de Bitcoin, un prêt de 10 000 $ sur un an nécessiterait une garantie de 1,9859 BTC, soit près de 4 x le montant du prêt. Le taux d’intérêt annuel s’élèverait alors à 900 $ s’il était payé en jetons CEL natifs du réseau, ou à 1 200 $ s’il était payé en stablecoins. Ceci est similaire à la structure d’incitation que Binance propose avec son propre jeton utilitaire BNB.
Cependant, si Celsius demande un surdimensionnement aussi élevé, comment se fait-il qu’il en soit arrivé au point de devoir suspendre les retraits ? Le problème est que Celsius agit également comme une banque traditionnelle, mais sans avoir d’assurance FDIC pour les dépôts des clients. Cela signifie qu’il accorde à la fois des prêts et prend des prêts risqués pour offrir des rendements APY incroyablement élevés.
Il n’était pas rare que Celsius offre un rendement APY de 18 %, ce qui est incroyablement supérieur à ce que l’on trouverait dans n’importe quelle banque traditionnelle, qui offre généralement 0,08 % sur les comptes d’épargne. Bien sûr, une telle différence a été la principale incitation qui a débloqué la croissance rapide du réseau à 1,7 million de clients.
Le problème est que Celsius a dû recourir au jalonnement d’Ethereum liquide sur Lido pour offrir des rendements aussi élevés. portefeuille (vérifiable sur Etherscan.io) montre qu’il a tiré parti de ces mécanismes de rendement non dépositaires, les protocoles stETH sur Lido et Aave constituant l’essentiel des actifs jalonnés.
En outre, Celsius détenait une participation dans le protocole d’ancrage de Terra, qui offrait des rendements encore plus élevés, jusqu’à 19,5 %. Bien que Celsius ait quitté cette position très tôt, d’une valeur de 535 millions de dollars, la spirale de la mort de Terra elle-même a supprimé les prix de Bitcoin et d’Ethereum, au-delà du ralentissement du marché induit par la Fed.
Cerise sur le gâteau, la contagion cryptographique s’est propagée à Voyager Digital et à Three Arrows Capital (tous deux aujourd’hui disparus). En fin de compte, entre les expositions mutuelles, la suppression des prix des jetons et l’incapacité de rembourser les dettes, Celsius a dû fermer « temporairement » sa boutique pour tenter une consolidation avec les fonds des clients dont il disposait.
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Celsius peut-il rembourser intégralement sa dette ?
Dans le cadre du processus de consolidation, Celsius a déjà licencié 150 employés, soit environ 23 % des personnel de l’entreprise. Après avoir versé 183,6 millions de dollars à Maker et 67 millions de dollars à Aave et Compound, le seuil de liquidation est tombé à 2 722,11 $.
C’est plus de trois fois moins qu’il y a quelques jours à peine, à 8 838,57 $ lorsque Celsius a remboursé 50 millions de dollars pour le prêt garanti par le WBTC. La dette actuelle s’élève à 41,23 millions de dollars. Compte tenu du prix de liquidation réduit, Celsius Network a désormais stabilisé son risque de collatéralisation.
En attendant, le PDG de Celsius, Alex Mashinsky, a embauché Citigroup et Akin Gump Strauss Hauer & Feld LLP pour aider à la poursuite de la restructuration financière, dont une grande partie dépend des mouvements de prix de Bitcoin. Il est également révélateur que le PDG de FTX, Sam Bankman-Fried, ait refusé d’aider Celsius parce qu’il avait trop de passifs, présentés comme un « trou budgétaire de 2 milliards de dollars ».
Cela dit, FTX a proposé une ligne de sauvetage à Voyager Digital, via Alameda Research, à hauteur de 75 millions de dollars maximum par mois. Pourtant, le courtier en crypto a encore déposé le bilan du chapitre 11 hier, à la suite d’un prêt de 650 millions de dollars à un fonds spéculatif Three Arrows Capital tout aussi disparu.
Étant donné que FTX n’a même pas tenté de faire de même pour Celsius, il est peut-être déjà trop tard. Au final, ce gâchis aurait pu être évité si les plateformes CeFi se contentaient d’APY respectables jusqu’à 5%. Au lieu de cela, ils se sont appuyés sur un cycle haussier temporaire pour attirer une croissance non durable.
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