La BRI s’inquiète de l’augmentation de la dette de swap de change jusqu’à 80 milliards de dollars

Dans son revue trimestrielle, la Banque des règlements internationaux (BRI) a tiré la sonnette d’alarme sur une vulnérabilité massive de la dette internationale. Cette obligation mondiale a atteint plus de 80 000 milliards de dollars en swaps de change (FX), qui ont été déclarés hors bilan.

D’où vient le chiffre de 80 000 milliards de dollars ?

Les marchés des changes (FX) sont le fondement de la finance internationale, permettant aux acteurs du marché de vendre, d’acheter et de spéculer sur la valeur des devises nationales. Lorsqu’une entreprise achète des biens et des services à un autre pays, elle doit les payer dans la devise de ce pays.

Le marché des changes convertit la monnaie nationale en monnaie étrangère pour faciliter ces paiements. De même, les marchés des changes fournissent des informations vitales sur la force relative des différentes devises car leur prix reflète leur offre et leur demande. Compte tenu de leur importance dans le commerce international, les marchés des changes sont les marchés financiers les plus importants et les plus liquides, représentant un volume de transactions quotidien de 6 600 milliards de dollars.

Selon la Banque des règlements internationaux (BRI), le dollar est la devise utilisée dans environ 87 % de toutes les transactions de change (FX), ce qui en fait la devise de réserve mondiale. Dans la revue trimestrielle BRI publiée lundi, la banque représentait 80 000 milliards de dollars d’obligations de change sous forme de swaps et de dérivés :

• 26 000 milliards de dollars dans des établissements non bancaires, tels que des fonds de pension, en dehors des États-Unis .
• 39 000 milliards de dollars parmi les banques non américaines qui ont un accès limité au crédit de la Réserve fédérale
• 15 000 milliards de dollars de dette au bilan

Essentiellement, les institutions financières non américaines doivent 65 000 milliards de dollars de dette libellée en dollars dans le cadre de swaps de change/de devises et de contrats à terme. Cette somme est supérieure à la valeur des bons du Trésor en dollars (dette publique à court terme), des pensions (repurchase agreement emprunt pour la liquidité à court terme) et du papier commercial (dette d’entreprise à court terme) combinés.

Pourquoi n’a-t-on pas signalé 80 000 milliards de dollars auparavant ?

Les obligations de change (FX) sont généralement déclarées hors bilan. C’est parce qu’ils sont considérés comme des passifs éventuels. C’est-à-dire une responsabilité potentielle qui pourrait survenir à l’avenir en fonction du respect de certaines conditions. Étant donné que cela rend difficile la déclaration des valeurs exactes, ces passifs sont déclarés dans le hors bilan.

En outre, ces rapports permettent aux entités de déclarer des passifs potentiels sans affecter leur situation financière déclarée. Par exemple, si une entreprise a une exposition importante au change et que la valeur de la devise à laquelle elle est exposée baisse, sa situation financière déclarée ne serait pas affectée en raison des rapports hors bilan.

Cependant, l’obligation de dette de 80 000 milliards de dollars en devises a encore été occultée en raison de la grande crise financière de 2008.

Quand la dette FX a-t-elle commencé à s’accumuler ?

Les marchés des changes sont par nature obfusqués en termes d’emprunts invisibles en dollars. Par exemple, si un fonds de pension devait emprunter une devise étrangère (USD) pour en prêter une autre ( EUR), il rembourserait plus tard l’USD pour recevoir l’EUR. En fait, ce swap de change agirait comme un accord de rachat (repo) où la devise est la garantie au lieu d’un titre.

Cela crée un système financier vulnérable aux déficits de financement. À la suite de la crise financière mondiale de 2008, les banques centrales se sont donné beaucoup de mal pour permettre aux banques centrales d’échanger des lignes de dollars avec des banques offshore non américaines afin de préserver la stabilité financière internationale.

Généralement, les lignes de swap de banque centrale permettent à une banque centrale de fournir à une autre banque centrale des devises étrangères en échange de sa propre devise. En faisant cela en dehors du marché libre, ils stabilisent les marchés financiers. Cette pratique a changé en 2008 avec l’acheminement du dollar vers les banques offshore non américaines.

En s’adressant à des institutions offshore non américaines, les statistiques standard de la dette ne l’ont pas signalé. Cela a également rendu difficile pour les responsables de la politique monétaire de tenir compte des besoins de renouvellement du dollar. Autrement dit, combien doit être dépensé pour remplacer un titre de créance existant par un nouveau titre de créance.

Compte tenu de la volatilité des devises nationales cette année, telles que l’EUR, la GBP et JPY , et d’énormes dettes gouvernementales, quelles sont les implications de la dette de change révélée de 80 000 milliards de dollars ?

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Implications des 80 000 milliards de dollars d’obligations de change< /h3>

Pondéré par rapport à l’EUR, la GBP et le JPY, nous avons vu l’indice de force du dollar (DXY) atteindre un plus haut en 20 ans cette année, atteignant son sommet en septembre à 114. C’est parce que la Réserve fédérale s’est engagée dans la plus rapide cycle de hausse des taux depuis le début des années 1980 pour lutter contre un taux d’inflation tout aussi historique.

Étant donné qu’environ 87 % des transactions de change sont en dollars, cela a provoqué une pénurie mondiale de liquidités.

L’une des manifestations de la compression du dollar a été que la Banque d’Angleterre (BoE) a acheté jusqu’à 10 milliards de livres sterling d’obligations d’État (dette) par jour pour empêcher la faillite des fonds de pension britanniques. Cependant, dans la première quinzaine de novembre, la demande d’acheteurs en dollars a diminué, ramenant DXY au niveau de juin.

Néanmoins, l’encours de la dette en devises incitera les pays étrangers à imprimer davantage de leur propre monnaie pour échanger contre des dollars. À son tour, une augmentation de la masse monétaire de leurs devises entraînera probablement des taux d’inflation plus élevés, tandis que le dollar recommencera à augmenter.

Théoriquement, la Réserve fédérale pourrait recommencer à baisser les taux pour faire baisser le dollar. Mais le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré à plusieurs reprises que les taux resteraient restrictifs jusqu’à ce que le taux d’inflation cible de 2 % (PCE) soit atteint.

Il semble que Powell avait raison lorsqu’il a déclaré que « l’économie telle que nous la connaissons pourrait être terminée » en novembre 2020 lors de la Forum de la BCE sur la banque centrale.

En plus d’avoir 80 000 milliards de dollars d’engagements en devises, environ 80 % de leur échéance est inférieure à un an.

La combinaison des hausses de taux de la Fed, de l’inflation mondiale et de la mainmise du dollar sur les règlements rend le système financier mondial extrêmement fragile. Celle qui peut conduire à la stagflation, une combinaison d’inflation élevée et de faible croissance économique, entraînant une demande stagnante et une hausse des prix.