Au bord de la faillite, le géant chinois du bâtiment et de la construction et du développeur fait face à une lutte acharnée pour restaurer la confiance de ses investisseurs et de ses consommateurs.
Les problèmes d’Evergrande
Lorsque nous avons couvert pour la première fois les problèmes d’Evergrande fin août, nous l’avons comparé à une répétition de l’insolvabilité de Leman Brothers, la quatrième plus grande banque d’investissement des États-Unis au temps. Pour éviter une cascade de faillites personnelles comparables dans le secteur financier, la Fed devait intervenir et effectuer des sauvetages. Les similitudes sont frappantes, car Leman et Evergrande étaient/sont très endettés, présentant donc un danger à l’échelle du système.
La différence est qu’Evergrande n’est pas une banque, mais est le deuxième plus grand immobilier de Chine développeur. Plus encore, alors que Lehman disposait de 613 milliards de dollars de prêts qu’elle ne pouvait pas offrir, Evergrande a environ la moitié de ce passif, soit 300 milliards de dollars.
La Banque de Chine (PBoC) des particuliers a identifié le conglomérat immobilier comme pouvant constituer un risque systémique pour l’économie chinoise. En août 2020, la PBoC a établi une réunion avec Evergrande et 11 autres grands développeurs pour discuter des « les 3 lignes rouges« , décrivant la stabilisation des ratios financiers suivants (depuis juillet 2021 selon BondEvalue) :
- Passif sur l’ensemble des possessions – à 77 %
- Obligation financière nette sur les capitaux propres– à 162 %
- Cash à l’obligation financière à court terme- – à 0,5 X
Dans l’ensemble, les intérêts débiteurs d’Evergrande sont énormes : 28 millions de dollars par jour et augmentent. Ces ratios se sont aggravés depuis août 2020. Naturellement, Evergrande a rapidement été rétrogradé « à risque de défaut » dans l’ensemble du conseil d’administration, de Fitch Rankings à Requirement & Poor’s CC, depuis le 15 septembre.
« La liquidité et l’accès au financement d’Evergrande diminuent considérablement, comme en témoignent une baisse révélée des ventes de produits, une baisse du solde de trésorerie et l’utilisation continue de propriétés physiques pour régler les paiements. »
Le problème est alors de savoir à quel point Evergrande pourrait-il déclencher au-delà de la Chine ? Pour le moment, la Chine est réticente à participer exactement au même type de plan de sauvetage qui est sorti de la crise financière mondiale de 2007/08.
Empreinte mondiale de la Chine
Au plus en même temps que l’Occident commençait à instituer des blocages généralisés, la Chine néglige la plupart du temps la pandémie. À juste titre, des projections économiques sont apparues, plaçant la Chine devant les États-Unis en tant que première économie quelques années avant la date prévue, d’ici 2028.
De 2019 à 2020 , la Chine a réduit son espace de PIB par rapport aux États-Unis, passant de 7 100 milliards de dollars à 6 200 milliards de dollars. Si l’on ne prend en compte que la PPA (parité de pouvoir d’achat) représentée par la ligne verte, la Chine a actuellement dépassé les États-Unis par cette métrique. De telles prévisions dépendent en grande partie de la force du RMB. Plus il devient puissant, plus le délai est court pour dépasser l’économie des États-Unis, à la fois petite et PPP.
Bien qu’il soit vrai que la PBoC tente de maintenir le RMB bas pour maintenir les exportations en continu, il Il est également réel qu’un RMB plus fort rendrait la Chine plus attrayante pour les financiers.
Le FMI définit le PPP comme un indicateur qui élimine les « différences de niveaux de coûts entre les économies ». En d’autres termes, il s’agit de la capacité d’un pays à acheter exactement la même quantité d’actifs et de services avec sa propre monnaie.
Si le RMB s’affaiblit, toutes les projections d’ascendance financière chinoise sur les États-Unis s’effondrent. C’est pourquoi il est nécessaire de comprendre si la croissance de la Chine repose sur des chiffres réels ou sur des chiffres massés.
Une nouvelle représentation des villages chinois Potemkine ?
À l’époque soviétique, c’était courant décrire les données économiques officielles provenant des nations communistes comme s’apparentant aux villages Potemkine ; une jolie façade qui cache une terrible vérité. Dans le commerce des actions, la compréhension est assez souvent le nom du jeu vidéo, et la même chose peut être utilisée pour les grandes économies.
La dissolution de l’Union soviétique et la chute du mur de Berlin ont pris tout le monde par surprise en raison de au fait que ce qui était fourni n’était pas reflété par la réalité – l’état alarmant de l’économie russe dans les années 1990 l’a montré. Certains indices laissent penser que la Chine participe exactement au même type de fausses déclarations financières.
Ce n’est un secret pour personne que la Chine est devenue le plus grand créancier de l’Afrique. Dans plus de 150 pays, la Chine s’est étendue en profondeur, avec au moins 1 500 milliards de dollars de prêts directs et de crédits commerciaux. En conséquence, la Chine a dépassé le rôle du FMI et de la Banque mondiale en tant que créancier international.
Néanmoins, ces pratiques de financement sont obscurcies du fait que la Chine ne les déclare pas officiellement en termes de circulation de la dette. C’est le résultat de l’utilisation par la Chine d’entités privées comme extensions du gouvernement. Dans la pratique, ce que les institutions financières comme Standard & Poor’s ou Bloomberg pourraient rapporter des prêteurs personnels, ils ne peuvent pas le faire des institutions publiques chinoises :
- Industrial & Commercial Bank of China (ICBC)
- Banque de construction de Chine
- Banque agricole de Chine
- Banque de Chine
Ces 4 banques chinoises font partie des 10 principales banques, représentant 17 100 milliards de dollars de propriétés en mai 2021. Plus important encore, la PBoC agit en tant que prêteur pour les banques centrales d’autres pays par le biais de lignes de swap de crédit. Il s’agit de prêts bilatéraux entre banques centrales, qui s’intensifient après la crise financière de 2008.
Quand les banques centrales échanger leur devise contre des devises étrangères, ils peuvent ensuite la prêter à des banques nationales. De manière significative, l’Argentine, le Pakistan, la Russie et la Turquie ont tous utilisé des lignes de swap en RMB pour fortifier leur économie en période de détresse.
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