Un rapport de SwissBorg explique la cause de la « spirale de la mort » de l’UST

L’échange de crypto basé en Suisse, SwissBorg, a en fait publié un rapport sur les risques entourant le stablecoin de Terra, UST. Le jeton subit actuellement une volatilité extrême, se négociant à seulement 0,59 $ à l’écriture. SwissBorg a fourni une alerte de risque aux utilisateurs le 10 mai et a suspendu les retraits d’UST le même jour, quelques heures avant que Binance ne fasse de même. Le rapport a été terminé en avril, et presque tous les dangers qu’ils ont identifiés se déroulent actuellement.

Les dangers de TerraUSD (UST)

Contrairement à d’autres pièces stables telles que l’USDT ou l’USDC, soutenues par la sécurité fiduciaire et d’autres actifs liquides, UST est un jeton soutenu par un algorithme. CryptoSlate a obtenu un rapport du groupe DFi de SwissBorg sur les risques UST. Le rapport indique qu' »à tout moment, les utilisateurs de Terra peuvent brûler 1 $ de LUNA pour frapper 1 UST, ou brûler 1 UST pour échanger 1 $ de LUNA. Le destin de UST et de LUNA est étroitement lié, tout comme les risques encourus.  » Notamment. Il a mis en évidence 4 principaux domaines de risque :

• Une spirale mortelle d’UST-TerraLuna
• La procédure d’ancrage court le risque de
• Perte d’ancrage UST
• Une conception structurée par défaut.

Spirale de la mort d’UST-TerraLuna

SwissBorg a raconté une « spirale de la mort » potentielle entre TerraLuna et UST qui entraînerait le crash de LUNA et mettrait davantage l’accent sur une banque opérant sur UST. LUNA se négocie actuellement en baisse de 90% depuis le 9 mai, ce qui montre que cette situation se joue maintenant avec UST également en baisse de 30%. Le rapport traite en détail de la spirale de la mort.

« Si le prix de LUNA est sous pression, les détenteurs d’UST pourraient craindre que l’arrimage UST soit menacé et choisir de racheter leurs positions UST. Afin de Si vous le faites, l’UST est brûlé et la LUNA est frappée et vendue sur le marché. Cela aggraverait encore la baisse du prix de la LUNA, poussant davantage de détenteurs d’UST à vendre leur UST. Ce cercle vicieux est compris et ‘bank run’ ou ‘death spiral’

Source : SwissBorg UST Danger Report

Anchor Procedure Danger

Anchor Protocol est la plate-forme de l’écosystème Terra qui offre un grand intérêt pour le jalonnement UST. La plate-forme a fourni à 19 % en ces dernières semaines avec un pic de TVL d’environ 15 milliards de dollars. Le TVL a plongé ces derniers jours, les valeurs des dépôts et des emprunts étant en chute libre.

Source : Anchor Protocol

SwissBorg a identifié la menace ici comme « si le prix de LUNA (et de bLUNA) baisse, cela pourrait activer une liquidation de la position de collatéral de LUNA s. UST serait alors réintégré dans LUNA, aggravant encore la réduction des coûts de LUNA. »

Via des rapports d’utilisateurs sur Twitter, de nombreux financiers n’ont pas pu accéder à leurs portefeuilles Terra Station en raison d’un blocage du réseau entraînant des liquidations.

Une incapacité à accéder aux portefeuilles a empêché les utilisateurs de déposer des fonds pour réduire leur LTV, forçant la liquidation. Cela semble être en partie responsable de la forte baisse du prix de LUNA au cours de la semaine dernière. SwissBorg a spécifiquement précisé dans son rapport que « tout problème avec Anchor déclencherait probablement une cascade de rachats d’UST avec toutes les répercussions évoquées précédemment. »

Perte d’ancrage UST

Swissborg a décrit un potentiel scénario dans lequel « une spirale de la mort avec une cascade de liquidations à Anchor pourrait faire chuter la capitalisation boursière de LUNA en dessous de la capitalisation boursière de l’UST de distribution. » Comme on le voit sur le tracker de pièces CryptoSlate, cela s’est en fait joué maintenant t, avec LUNA tombant à seulement 370 millions de dollars de capitalisation boursière.

Source : CryptoSlate

SwissBorg a reconnu cette situation à elle seule comme étant fortement associée à une menace de désancrage de l’UST. L’état actuel des choses en fait simplement l’un des aspects ayant un impact sur l’écosystème Terra. Le graphique ci-dessous révèle un événement en mai 2021 où la capitalisation du marché s’est croisée pendant une courte période et son résultat sur l’ancrage UST.

Source : SwissBorg UST Risk Report

Conception structurée pour défaut

SwissBorg a déterminé que la conception Merton pour l’examen de la menace de défaut était utilisée pour une évaluation des menaces liées à l’UST.

« La conception Merton utilise les techniques de tarification alternatives Black-Scholes-Merton et est structurelle en raison du fait qu’il fournit une relation entre le risque de défaut et la structure de propriété (capital) de l’entreprise. »

Le rapport a illustré comment la formule complexe utilisée dans le modèle de Merton analyse le risque qu’une propriété tombe en dessous de sa limite de responsabilité, comme indiqué ci-dessous.

Source : rapport sur les menaces de SwissBorg UST

Inquiétant l’écosystème Terra, le rapport a calculé la possibilité que l’UST perde son ancrage.

– La valeur d’actif A est représentée par la capitalisation boursière de LUNA
– La valeur du passif L est représentée par la capitalisation boursière de UST
– si à un horizon temporel donné T la capitalisation boursière de Luna est plus petite que celle de UST, le peg UST est perdu

Les informations ci-dessus ont été cartographiées pour révéler la possibilité que l’UST perde son ancrage quotidiennement. En mai 2021, le risque est passé à un peu moins de 100 % avant de retomber à 20 % en novembre. La menace avait en fait augmenté progressivement jusqu’à 60 % depuis avril 2022. À l’heure actuelle, l’UST, qui se négocie à 0,59 $, a définitivement perdu son ancrage.

Conclusions sur les menaces

SwissBorg a conclu que « le Le destin (et les risques) d’UST sont strictement liés à celui de LUNA. Toute fusion de la capitalisation boursière de LUNA vers celle d’UST présente des risques majeurs de perte d’arrimage. Leur recommandation était de surveiller de près la position de l’UST avec LUNA, de voir la TVL de la procédure d’ancrage pour une diminution, de suivre les volumes du marché pour LUNA afin d’assurer la liquidité et de surveiller une réduction de la demande de stablecoins Terra.

À l’heure actuelle, toutes ces conditions sont remplies. LUNA a en fait chuté de 90 %, UST de 30 %, Anchor Protocol TVL de 60 % et le besoin de pièces stables Terra est en baisse. De plus, une baisse de la capitalisation boursière globale de la crypto dans son ensemble a produit une meilleure tempête pour une occasion de cygne noir en ce qui concerne la communauté Terra. Terra supportera-t-elle cette tempête, ou des dizaines de milliards de dollars de jetons sont-ils sur le point d’être effacés de la surface de la terre ?

Peu importe si Terra peut récupérer, il y a beaucoup de financiers qui ne seront pas en mesure de le faire en raison des liquidations du protocole d’ancrage.

Et ce n’est pas une petite somme, 133 000 $. C’était tout ce que j’avais mec, sérieusement cette merde m’a à peu près nettoyé en plus de quelques k d’économies. Je suis baisé de 10 façons jusqu’à dimanche

— Wicklidation (@Joe_Cool_Bitmex) 11 mai 2022