Les titres basés sur la technologie des journaux distribués (DLT) pourraient avoir un impact important sur les chances monétaires et la création de valeur dans le commerce secondaire, selon un rapport examinant le paysage DLT par la Global Financial Markets Association (GFMA), Boston Consulting Group (BCG), Clifford Chance, et Cravath, Swaine & Moore, ont trouvé.
La tokenisation et la fractionnalisation pourraient « regrouper et approfondir la liquidité, en particulier pour les propriétés traditionnellement illiquides », déclare le rapport. En particulier, le développement de la DLT pourrait débloquer un accès plus large au marché et de nouveaux pools de liquidités lorsqu’il serait largement adopté, y compris environ 16 000 milliards de dollars d’actifs illiquides symboliques d’ici 2030.
Cependant, le développement de ces nouveaux marchés peut être un défi . En raison de la configuration du secteur, l’impact que le DLT peut avoir sur le trading secondaire est potentiellement limité sur les marchés extrêmement électronisés.
Le rapport suggère qu’au départ, la liquidité du trading secondaire doit être établie dans afin de soutenir un écosystème ultime basé sur le DLT.
Les obstacles juridiques et réglementaires à l’adoption du DLT en termes de commerce proviennent de la façon dont le fonctionnement de chaque juridiction varie. Dans le cas du Royaume-Uni et de l’UE, l’exigence d’un lieu d’échange est un exemple clair. Lorsque les titres doivent être négociés et enregistrés sous forme d’inscription en compte dans un CSD, le CSD doit exploiter une plate-forme DLT pour que les titres basés sur DLT soient libérés. En l’absence d’une telle innovation, ils ne peuvent être totalement proposés aux financiers.
Le rapport demande aux acteurs du marché d’interagir pour surmonter les barrières à l’entrée existantes et recommande 5 actions clés, consistant à harmoniser les dispositifs réglementaires et juridiques cadres à l’échelle mondiale, établissant des normes communes de données, d’architecture et de combinaison pour permettre l’interopérabilité et produisant des options de base aux difficultés techniques courantes que DLT fournit, notamment en ce qui concerne l’évolutivité, la cybersécurité et la conformité réglementaire.
Dans dans l’intervalle, il subsiste une incertitude quant à la manière dont la technologie convient au cadre juridique et réglementaire existant. Adam Farkas, directeur général de la GFMA, a déclaré : « Une méthode politique neutre sur le plan technologique et basée sur les résultats est essentielle. des règles du jeu équitables pour les nouveaux entrants et les banques contrôlées. »
Les jetons de sécurité natifs devraient avoir besoin de nouveaux pools de liquidités et sont plus susceptibles d’afficher des conditions de liquidité plus faibles jusqu’à ce que l’urgence soit atteinte, a découvert le rapport , et cela constitue une menace fonctionnelle pour les marchés secondaires.
« L’éventuelle obligation de prépositionner immédiatement des titres et des espèces pour la compensation et le règlement des titres basés sur DLT pourrait affecter la liquidité sur les marchés secondaires basés sur DLT, fonctionnant comme une barrière à l’entrée pour les financiers en contraignant les actifs dans les exigences de préfinancement », indique le rapport.
En termes de réduction de la menace de liquidité, le fractionnement des titres basés sur la DLT pourrait faciliter le processus en permettant des tickets de plus petite taille et l’augmentation de l’accès des investisseurs, ajoute le rapport. En outre, il affirme que le DLT pourrait avoir un impact important même sur les classes de possession traditionnellement illiquides. L’atténuation de la menace de liquidité commerciale pourrait également être obtenue en veillant à ce que les exigences de préfinancement soient fixées à un niveau qui évite de détenir le capital pendant des durées qui dépassent les cycles traditionnels de nettoyage et de règlement.
Le rapport a également affirmé que le DLT pourrait aller dans une certaine mesure pour minimiser la fragmentation en développant des ponts entre les emplacements standard et basés sur DLT.
Sur le plan opérationnel, à long terme, DLT a la capacité de fournir une interface unique reliant les systèmes internes à travers différentes classes de possession, et selon Selon le rapport, cette atténuation des risques pourrait avoir un impact particulier lorsqu’elle est intégrée aux structures de réparation existantes.
À court et à moyen terme, le rapport note qu’il s’agira probablement d’un changement progressif, car les systèmes d’échange empiriques pourraient devoir être dupliqué, gérant en parallèle les marchés conventionnels et basés sur le DLT.
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