Les niveaux de liquidité et les volumes de transactions erratiques impliquent que les positions deviennent considérablement difficiles à quitter, a déclaré Mike Horan, responsable du trading multi-actifs externalisé pour BNY Mellon Pershing Securities EMEA, à The TRADE.
C’est devenu une prédiction auto-réalisatrice selon laquelle les gens n’entrent pas dans des positions pour garantir qu’ils ne seront pas pris au milieu de la volatilité du marché, a déclaré Horan – c’est une protection de la richesse plutôt qu’une génération de richesse.
« Nous avons discussions avec les clients sur la façon dont quelque chose pourrait être illiquide et qu’il peut être difficile d’en sortir. Nous n’entamons pas ces discussions, mais les clients sont plus ouverts », a-t-il déclaré. « Nous n’incitons plus beaucoup de clients à participer aux actions de troisième ligne car ils savent eux-mêmes que si les marchés commencent à s’effondrer, il sera difficile d’en sortir. Les teneurs de marché ne veulent pas prendre de positions sur des actions lorsque le marché a été la façon dont il a été. »
L’échec des banques à consacrer du capital ainsi que les modifications de la politique fédérale et des taux d’intérêt au cours des dernières semaines ont signifié que la liquidité sur les marchés des revenus fixes est devenue sporadique et imprévisible.
« La Fed a cessé d’acheter des obligations. Une fois qu’elles s’arrêtent – environ 100 à 120 milliards de dollars par mois – et qu’elles laissent ces positions mûrir, cela affecte la liquidité. Du point de vue de la liquidité, le marché a en fait pris des stéroïdes », a déclaré Horan. « La liquidité des obligations moins liquides a été affectée en raison de la soif de risque des financiers. Les taux augmentent et parce que l’environnement, les choses les moins liquides sont affectées car elles sont considérées comme trop risquées. »
Le meilleur tempête
Pour les marchés actions, la rigidité des positions a indiqué une toute nouvelle directive telle que CSDR a dissuadé les acteurs de négocier des actions moins liquides car ils ne souhaitent pas être pris au dépourvu par hold-ups et amendes subséquentes.
« Le régime de sanctions a eu un impact sur la liquidité des actions moins liquides car personne ne veut être en retard dans la livraison de ces actions et se voir infliger une amende. Les actions bilatérales réglées ont toujours été livrées en retard », a déclaré Horane. « T 10, T 20. C’est la nature du marché. Vous faites une transaction OTC avec un teneur de marché et vous allez devoir attendre un certain temps avant que votre action vous soit livrée. Les rachats obligatoires ont en fait, les teneurs de marché n’installent pas autant de capital et ils fixent des taux plus élevés. La liquidité en souffre. »
La montée en puissance des fonds passifs a également nui à la liquidité des actions de troisième ligne, car les indices favorisent généralement les plus gros et des noms plus stables qui sont garantis de verser des dividendes. Comme de nombreux fonds passifs sont désormais comparés à l’enchère de clôture, l’utilisation accrue d’algorithmes qui recréent les mêmes modèles de négociation pour certaines actions indique que la clôture a en fait continué de croître.
« Si vous jetez un œil à une courbe de volume d’un stock standard, beaucoup a dans l’enchère de clôture maintenant. C’est une boucle de rétroaction de liquidité. Ils reçoivent des données sur la façon dont un stock se négocie généralement. Ils créent leurs propres informations et ce que vous obtenez est beaucoup plus commercial vers le début et la fin de la journée. Le commerce électronique est avec nous depuis si longtemps que les algorithmes sont en fait devenus plus intelligents à la demande des gens. Ils se nourrissent eux-mêmes », a déclaré Horan.
« En tant que banques sont sortis de l’engagement de capital, l’espace profond a en fait été rempli par des internalisateurs méthodiques (IS). Beaucoup de transactions SI ne sont pas de grande taille. Le problème est que dans un marché en baisse où vous auriez un être humain installant un taux de taille , les bots sont plus prudents qu’un humain ne le serait donc ils retirer leurs liquidités.
« Ils sont beaucoup plus réactifs. C’est un engagement de capital basé sur le signal. En été, quand il n’y a pas beaucoup de liquidités de toute façon, cela est intensifié par la volatilité et par les bots qui font des taux et se retirent. »
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