Les marchés éclairés en continu continuent de souffrir de la part croissante des volumes qui se déroulent actuellement dans les cinq dernières minutes de la journée de négociation.
Selon les données fournies par The TRADE de big xyt, l’enchère de clôture représente actuellement 25,5 % de la valeur négociée sur les marchés boursiers européens, les marchés éclairés en continu représentant les 74,5 % restants
L’essor des fonds passifs sur le marché n’est pas un secret et, à mesure qu’ils augmentent en nombre et que nombre d’entre eux sont référencés jusqu’à la clôture, le potentiel de liquidité sur les marchés continuellement éclairés devient encore plus mince.
Les transactions sur les fonds négociés en bourse (ETF) en Europe ont atteint près de € 9 milliards de chiffre d’affaires quotidien moyen au premier trimestre de cette année, tandis que le nombre d’ETF d’actions est passé à environ 2 100 au deuxième trimestre, selon les données de big xyt.
« La croissance des fonds passifs à faible coût a entraîné un déplacement de l’activité vers la clôture, ce qui peut rendre plus difficile le remplissage pendant la journée. Cela peut être une prophétie auto-réalisatrice », a déclaré Anish Puaar, responsable de la structure du marché européen chez Rosenblatt Securities, à The TRADE.
« Si vous voyez plus d’activité se dérouler à la clôture, vous pourriez être enclin à chasser cette liquidité, bien que cela dépende évidemment du type de transaction. La liquidité pendant la journée peut être mince. Total Les volumes de négociation européens ont stagné, tandis que Les volumes américains et asiatiques ont connu une croissance significative. C’est un problème depuis un moment maintenant.“
Internalisation
Cependant, comme un grand nombre d’ordres qui ont lieu pendant la clôture sont internalisés par les banques et les courtiers, on peut se demander ce que cette migration des volumes fait à la formation des prix.
« Jusqu’à la moitié des ordres à la clôture sont compensés et internalisés par les institutions côté vente, ce qui signifie que ce flux n’atteint souvent jamais l’écran », a déclaré un trader côté achat à The TRADE.
Bien qu’il soit difficile d’obtenir des données pour prouver cela, les données fournies par big xyt ont révélé que jusqu’à 20 % de la valeur totale négociée en euros à la clôture en Europe est déjà en dehors de l’enchère primaire qui a lieu sur les internalisateurs systématiques (IS ), mécanismes de fermeture alternatifs et en vente libre.
« Du point de vue des coûts, comme les bourses peuvent s’en tirer en facturant plus pour ce prix, les gens essaient d’internaliser davantage », a déclaré un initié de l’industrie côté achat.
Les internalisateurs systématiques ont été conçus pour éliminer les risques du marché en l’absence de réseaux de croisement de courtiers qui ont été interdits en vertu de Mifid II et n’étaient pas destinés à correspondre aux ordres des clients. Une source experte dans ce domaine a fait valoir que les niveaux d’internalisation en cours à la clôture n’étaient pas dans l’esprit des plates-formes de négociation et offraient plutôt une échappatoire pratique pour ceux qui essayaient de minimiser les coûts.
Les régulateurs européens ont commencé à tenter de réprimer le régime d’internalisation systématique ces derniers mois dans le but d’améliorer la transparence et la formation des prix en encourageant le retour des volumes de transactions sur les marchés éclairés.
Parmi ses changements proposés, il y avait des limites aux plates-formes de négociation alternatives (MTF) utilisant la dispense de prix de référence pour exécuter de petites transactions en introduisant un seuil minimum et en limitant la capacité de SI à correspondre à mi-parcours au moment où ils se négocient au-dessus de deux fois le marché standard taille mais en dessous du seuil de grande échelle (LiS).
