Les enchères de routine ont continué à gagner des parts de marché en Europe au cours des deux dernières années et représentent désormais 4 % de part de marché, selon une étude de Liquidnet.
Considérant que l’exécution des doubles plafonds de volume sous Mifid II en 2018, les volumes d’enchères régulières ont continué d’augmenter et avec les toutes nouvelles modifications proposées aux DVC et la dispense de taux de recommandation (RPW) qui seront probablement mises en œuvre cette année, cela laisse la porte ouverte à ces de croître encore.
Les régulateurs ont pris des mesures pour empêcher les places de négociation alternatives (MTF) d’utiliser la dispense de coût de référence pour effectuer de petites transactions en présentant une limite minimale dans une mise à jour de l’union des marchés des capitaux (UMC) en novembre. Ils ont également présenté des plans possibles pour apporter des modifications à la routine d’enchères par lots fréquentes dans sa mise à jour RTS 1 et 2, néanmoins, ont choisi de ne pas les proposer après les protestations de l’ensemble de l’industrie.
Au-delà des changements réglementaires, des enchères régulières ont continué à augmenter en appel. Les endroits ont un ralentisseur intrinsèque qui signifie qu’ils ne se fournissent pas aux commerçants à haute fréquence (HFT) et donc les entreprises de radiofréquence les favorisent du point de vue de l’exécution.
« Quand vous vous rappelez au début de 2018 lorsque les DVC ont commencé, une grande partie de celle répertoriée ci-dessous à grande échelle (LiS) activité sombre qui ne pouvait pas avoir lieu sur les MTF transférés aux enchères parce que les gens ont tendance à les mettre sur la partie sombre de leurs routeurs. plancher de 2x la taille standard du marché (SMS) où ira ce flux sombre ? L’endroit évident est les enchères », a déclaré Gareth Exton, responsable de l’exécution et des services quantitatifs pour l’EMEA chez Liquidnet.
« Hypothétiquement il pourrait aller beaucoup plus haut. Théoriquement, ce n’est pas grand, mais en ce qui concerne la variété des exécutions, il y a beaucoup de choses qui se produisent sous SMS. Cela n’ira pas là où les régulateurs pensent qu’il devrait aller, ce qui est allumé en permanence. Supposons 30 % de ce [sombre] notionnel ne peut plus avoir lieu péché ce de la dispense de prix de recommandation.
« C’est une partie importante qui ne se produit plus dans l’obscurité et qui doit aller ailleurs. Toutes les enchères de routine abruptes pourraient atteindre la même taille de marchés sombres. Cela les mettra en lumière de la part des régulateurs. »
La part de marché sur les plates-formes de négociation obscures s’est stabilisée à environ 6 % en Europe au cours des deux dernières années, néanmoins, en raison de la divergence réglementaire après le Brexit et le Royaume-Uni libéralisant les règles autour du dark trading, il est en fait passé à 14% dans la ville.Le Royaume-Uni a également décidé d’abandonner complètement les DVC dans le cadre de son examen des marchés de gros (WMR).Les directives divergentes ont en fait posé la question de savoir où ira la circulation si l’Europe limite trop les échanges non transparents.
« Ce sera intrigant de savoir où va ce flux du point de vue du Royaume-Uni par rapport à l’UE. Il y a ce problème supplémentaire où les DVC avaient un impact sur tout le monde, maintenant c’est uniquement l’UE. Cela pourrait nécessiter des volumes hors de l’UE. Il ressortait des discussions à TradeTech que les régulateurs détectaient des menaces dans certaines des idées et dans la façon dont ils envisageaient les choses. Je pense qu’ils ont compris qu’ils pouvaient diverger de manière excessive. »
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